独到见解
    公司是一家管理层持股的民营企业，铅酸蓄电池品牌老店，拥有强大的销售渠道与先进的管理机制，近3 年快速成长为行业第一名，规模优势日益显著。
    投资要点
    1. 成长最快，规模与市占率双第一，轻松超过竞争对手
    公司经营业绩稳步快速增长，逐步获得行业领先地位。2008~2011 年汽车起动电池产量分别为444、720、868 和910 万KVAH（左右），强劲上升态势使其市场份额迅速扩大，规模与市占率双第一。
    2. 2012 年产能翻番，未来两年销量复合增速25%
    汽车启动电池行业未来5 年可保持11-15%的复合增长率，随着产能扩张，公司业绩迎来稳定增长期， 2012 年产能翻番，达1550 万KVAH，销量增速25%。
    3. 行业整治继续，龙头长期利好
    2012 年《准入条件》将出，行业准入门槛提高，龙头长期受益。落后产能缺口依然存在，但不足10%，要再现去年行业供给面不足的现象，需要政府下大决心整治，否则产能淘汰将是缓慢的过程。
    4. 销售渠道与管理机制是公司的第一竞争力，未来充分应对市场变化把握住市场与产品就把握住客户，优秀的销售渠道与管理机制是充分应对市场变化的核心竞争力。公司配套市场将进入高端客户、提高占有率，维护市场下沉销售网络，加强县市级市场开发。公司定位于为汽车用户提供动力和能源供应方案的专业化、规模化企业，规模优势将逐步显现。
    5. 投资建议：
    在保守预测下，公司2012-2013 年保持19%的毛利率，营业收入分别为，36.9亿、47.9 亿，复合增速为25%，折合EPS 为0.92 和1.19，复合增速26%。考虑到公司产能翻番和行业整合受益，存在一定估值溢价，我们认为公司2012年合理估值26 倍，目标价值23.92，给予推荐评级。
    风险提示
    1. 产能扩张低于预期、行业整治力度低于预期。
    2. 市场开拓进度低于预期。