本报告导读： 
        投资要点：
    公司发布了2011年报，实现营收16.31亿元，归属上市公司股东净利润2.84亿元，分别同比增加21.99%和6.14%，对应EPS 0.56元。 l 受2010年和2011年上半年订单增速大幅放缓影响，2011年业绩表现低于市场一致预期。考虑2011年新增订单同比增速高于收入，我们认为2012年业绩维持30%稳定增长可期。 l 订单方面新增25.59亿元（含税），其中本部为17.64亿，信力筑正为7.95亿，分别同增46%和23%。海外订单1.11亿元，增加180%。从结构上看SVG、MABZ、光伏PVVC和滤波FC增长较快，传统领域冶金市场相对饱和，煤炭、电力等新兴领域贡献主要需求增量。 l 公司在2011年实现管理结构调整，积极布局包括轻型直流输电（HVDC）、高压变频（HVC/VFS）和串补（FSC）在内的新品领域，通过设立子公司和办事处的方式开拓海外。与以往不同，2012年不能依靠单一产品放量，而需要多样新产品、海内外市场投放、新领域开拓来实现相对行业较为稳定的增长。 l 对于公司的理解，目前已成长为综合实力最强的电力电子龙头，较上市之初依托需求爆发和产品线丰富带来的高成长，未来更强调产品结构合理、区域开拓和发挥协同效应。经过2011年管理结构改革解决了上规模后的体制化瓶颈，公司依托全面的产品系列、领先的技术质量和良好的品牌效应，有望维持稳定发展。 l 预计12年和13年EPS为0.74和0.94元，维持“增持”评级，目标价调整为19.5元。 
2011年收入和净利润同比增22%和6%，总订单和本部订单分别增38%和46%，我们认为公司已从高成长转入稳定发展，行业景气下滑时具备平滑周期的能力。