业绩大幅超预期
    海信电器 2011 年实现营业收入235.2 亿元，同比增长10.6%，实现净利润16.9 亿元，同比大幅增长102.3%，实现每股收益1.947 元，业绩大幅超出此前市场预期。我们将目标价从15.65 元上调至22.20 元，维持对公司买入评级。
    支撑评级的要点
    毛利率从10 年的17.3%提高到11 年的20.9%，销售费用率较为稳定，保持在10.6%，管理费用率略有提高，从10 年的1.73%提高到11 年的2%。净利率从10 年的3.9%大幅提升至11 年的7.2%。
    从单季度来看，4 季度收入同比增长19.2%，快于前三季度7.3%的水平。4 季度净利润同比增长112.7%，净利率大幅提升到了11.4%。我们判断，消费者赶在“以旧换新”政策退出以前的集中消费，以及12 年春节在1 月份的提前铺货和购置是4 季度销量快速增长的主要因素。同时，3D、智能电视等产品占比的提升以及良好的成本控制是4 季度收入和盈利能力明显改善的重要原因。我们预计，2012 年公司净利率水平将高于11 年，但11 年4 季度的高净利率可能将随着规模的扩大以及市场竞争的加剧逐步回落。
    11 年，公司内外销收入分别为175.1 亿元和42.4 亿元，同比分别增长11.7%和3.7%。未来公司将加大OBM 产品占比，预计随着自有品牌占比的不断提高，出口业务仍将保持较快增长。
    评级面临的主要风险
    房地产市场调控抑制彩电消费。
    海外需求不振对公司出口业务影响。
    估值
    我们将公司12-13 年每股盈利预测分别从1.57 元和1.77 元上调至2.22元和2.34 元，对14 年每股盈利预测为2.49 元。基于10 倍12 年市盈率，将目标价从15.65 元上调至22.20 元，维持对公司买入评级。