事件
    公司发布2011 年年报，实现营业收入235.24 亿元，同比增长10.63%；实现归属于上市公司股东的净利润16.89 亿元，同比增长102.31%；每股收益1.94 元。利润分配预案为每10 股转增5 股。
    简评
    四季度净利润率创新高
    如同市场预期，四季度公司业绩大幅增长的主要因素是净利润率的提升。四季度单季营业收入同比增长19.22%，而净利率达到11.37%。
    四季度的超高净利率是多种因素共同作用的结果。毛利率方面，四季度毛利率达到22.99%，主要是由于产品结构优化、模组自制规模的扩大及深化、政策退出带来的规模效应等。
    公司运营效率的提升也是一个重要因素，四季度销售费用率8.91%，同比和环比都有明显下降；财务费用率负0.5%，资金使用效率明显提高；存货周转率2.35 次，也创近两年的新高。
    自主品牌打开北美市场
    2011 年，公司产品在美国市场与全国性连锁渠道建立了品牌战略合作关系，自主品牌销售收入突破1 亿美元大关，在美品牌业务进入了全新阶段。虽然公司的出口产品是与兄弟公司结算，自主品牌还是贴牌对公司业绩并无影响，但自主品牌在北美市场的成功无疑对提升公司品牌形象和拉动出口业务规模有十分积极的作用。
    2012 年的关键仍是盈利能力
    我们认为2012 年公司的销量和收入水平并不具备大幅增长的条件，宏观经济不景气及政策的透支都是制约销量增长的因素，而消费者对智能电视和3D 电视等产品的接受程度仍有待提高。因此，2012 年影响公司业绩的关键仍是盈利能力。智能电视、3D电视等产品的占比，模组自制的规模和深度，液晶面板价格等都应成为我们关注的重点。
    另外，根据Displaysearch 的数据显示，近期液晶面板价格有所回升，幅度为1%—2%。
    盈利预测和评级
    我们认为2012 年—2014 年公司每股收益分别为1.99 元、2.11 元和2.32元，维持“增持”评级。