投资要点：
    净利润增长明显超市场预期：11 年，公司实现营业总收入235.24 亿元，同比增长10.63%，基本符合预期；实现归属上市公司股东的净利润16.89 亿元，同比增长102.31%，稀释后每股收益为1.937 元，明显超出市场预期。
    毛利率提升幅度显著超预期：11 年，公司销售毛利率为20.87%，同比增加3.53 个百分点，较我们的预期超出1.07 个百分点；其中电视业务毛利率22.33%，同比增加3.85 个百分点，主要是公司产品结构优化、自动化程度提升以及模组整机供需链继续优化的结果。我们认为，未来公司将通过持续强化产品创新以及模组技术的深化研究工作，在引领彩电行业升级的同时，持续扩大模组自制规模，保持较强的盈利能力。
    三项费用率控制好于预期：11 年，公司三项费用率合计为12.38%，明显好于预期，特别是销售费用率仅为10.56%，继续较上年有小幅下降。
    国内市场持续领先，国际市场开拓去的新进展：11 年公司电视国内市场占有率继续保持领先，其中LED、3D 和智能电视销量份额分别达到了17.6%、20.2%和20.01%，均排名第一；海外市场方面，公司11 年在美洲市场与连锁渠道的品牌战略合作也取得了新的突破。
    盈利预测及投资建议：我们调整对公司未来三年的盈利预测，认为12 年、13 年和14 年EPS 分别为2.11 元、2.31 元和2.55 元，对应动态PE 分别为8.7 倍、7.9 倍和7.2 倍，估值水平略有偏低，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：模组深化进度低于预期，原材料涨价，价格战等。