报告关键点：
    2011年业绩高于预期
    公司业绩底部回升趋势明显
    合理股价6.5元，维持“增持-A”的评级
    报告摘要：
    2011年公司实现主营业务收入73.8亿元，同比增长3.46%，归属于母公司净利润1.81亿元，增长114.6%，每股收益0.046元。业绩高于市场预期。
    2011年公司海洋工程项目收入70.7亿元，同比增长5.94%。主业企稳。非海洋工程项目收入3.1亿元，同比下滑33.11%。从主要区域收入分析，渤海下滑63%，南海增长194%，中下游下滑20%，海外增长11.3%。南海重要性逐步凸现。
    2011年公司先后实施大中型工程项目27个。2012年预计工程量相比增长较快，全年预计先后运行25个大中型工程项目。陆地建造工作量接近饱和状态，海上安装工作量同比也有较大增长，尤其是海底管线铺设工作量增长较快。
    2011年公司成本控制效果显现，营业成本同比下降0.71%。管理费用同比增加0.26亿元，主要是防洪费从营业税金及附加科目改为列支在管理费用科目。财务费用2.56亿元，同比增加0.49亿元，主要是汇兑损失和利息支出增加。
    2011年公司资产质量状况有所改善。货币资金增加4.71亿元，增长62.09%。应收账款减少2.37亿元，降低10.72%。预付款项减少4.81亿元，降低30.26%。存货减少1.78亿元，降低20.09%。预收款项增加8.53亿元，增长231.80%。2011年经营性活动现金流净额为27.35亿元，2010年只有6.13亿元，增幅明显。
    2011年公司市场开拓取得显著成果。实现合同承揽额123.6亿元人民币，增长20.6%。尤其公司控股子公司海洋石油工程（青岛）有限公司与JKC公司签订了ICHTHYS ONSHORE LNG项目合同，合同金额约3.05亿美元，是目前公司承揽的金额最大的国外项目。
    公司继续推进深水装备能力建设，深水铺管起重船、多功能水下工程船等深水工程船舶的建设工作正有序进行，5万吨半潜式自航工程船已于2012年3月正式交船。这将为公司未来进入深水油气田开发市场奠定重要的物质基础。
    我们预测2012-2013年营业收入分别为92.9、119.5亿元，净利润分别为5.3、10.14亿元，每股收益0.14、0.26元。公司业绩底部回升趋势明显，看好公司“十二五”的发展前景，按照2012年50倍的PE估值，合理价位6.5元，4月6日收盘价5.61元，维持“增持-A” 投资评级。
    风险提示：宏观及行业形势变化导致盈利预测不符合预期。