海油开发节奏有所加快
    2010-11年是中海油渤海湾开发高潮之后与南海深水开发启动之间的战略转型期，海油工程的业务主要在海洋石油开发中后期。2011H2海油开发节奏有所加快，公司业务量逐步回升；我们预计趋势会持续到2012年及以后。
    2012年铺管和海外项目有望渐入佳境
    2012年深水铺管船“HYSY201”投产在即，深海建设能力初见成效；我们预计铺管、海外项目业务量较11年有所改善，荔湾项目3-1中心平台建造和铺管加速，提高设备利用率；但风险在于：新设备订单饱满度尚不明朗，部分项目可能过于集中，导致外包项目增多，毛利回复低于预期。
    预计油价维持强势
    11年底油价受地缘政治等因素影响更加明显；瑞银预测12年油价继续维持高位，均价预测为104美元/桶。我们认为A股与油价关联的投资股票品种并不多，海油工程股价与原油价格关系密切，可作为油价变动的一个投资标的。
    估值：首次覆盖给予“中性”评级目标价6.1元/股
    公司目前股价对应PB（11年）为2.8倍，处于历史较低区域；短期海油资本开支指引可能中性偏负面；加上Q1是公司的传统淡季，业绩反转程度尚不明确，因此我们给予“中性”评级。我们预计11-13年EPS分别为0.03/0.14/0.23元,目标价为6.1元/股,基于DCF和瑞银VCAM模型得出（假设Wacc=9.8%）。