业绩超预期环比强势回升
    2011年公司营业收入73.8亿，净利润1.8亿，EPS为0.05元/股，扣除非经常性损益后的EPS为0.04元/股，超出我们预期。环比继续回升，Q4单季度EPS为0.07元/股。
    11年下半年工作量继续加速回升
    我们认为从2011年下半年开始工作量明显回升，提高了产能利用率，进而明显体现在业绩的环比回升上，2011年下半年新签订单100亿。公司11年65%的收入由南海贡献，而10年仅贡献了23%的收入，其中深圳海洋工程水下技术有限公司由于管线作业增加，贡献了营业利润2.2亿。
    装备1H12投产迈入深水
    HYSY201深水铺管船和HYSY278半潜式工程船在今年上半年交付投产，公司将迈入深水作业。公司预计2012年将运行25个项目，陆上建造项目饱满，毛利项目较高的铺管和海上安装项目有望快速增长。再加上今年3月签订了3.5亿美元的JKC项目，海外项目也有收获。
    估值：维持“中性”评级目标价6.1元
    公司股价对应11年PB为2.3X，低于过去10年历史平均3倍PB，我们认为公司的股价继续下探2年来的底部4.86元/股可能性较小，因为当时对应的是复苏无望的预期；而现在收入和盈利已经明显回升。只是对盈利复苏的节奏仍有不确定，另外油价这一重要股价催化剂近期上涨乏力。我们维持“中性”评级和基于VCAM（WACC=9.8%）得出的目标价格6.1元不变。