事件
    宝钢股份3 月31 日公布财报，2011 年公司营业收入2228.6 亿元，同比增长10%。
    实现净利润73.6 亿元，同比大幅下滑43%；基本每股收益0.42 元。
    投资要点
    业绩符合预期。2011 年钢铁行业在高成本环境下低效益的运行。2011 年四季度受到行业景气度下滑影响，公司业绩有所下降，全年业绩符合预期。
    出售不良资产后盈利能力有望提升。公司在出售不锈钢和特钢资产后，将专注于碳钢业务，出售的不锈钢和特钢业务一直处于明显亏损状态，出售这两块资产将明显提升ROE 水平。
    行业盈利低迷，宝钢产品相对优势将有望延续。随着下游地产、汽车、机械下游行业需求明显减弱，预计钢铁行业未来整体盈利仍将处于低位。目前国内多数钢企板材产品已经处于（或接近）亏损状态，但是，基于宝钢在碳钢板材领域独特竞争优势，我们预计宝钢整体盈利表现将明显好于行业平均。
    财务与估值
    考虑到公司出售不锈钢和特钢资产在2012 年将为公司增加一次性营业外收入95.8 亿元，税后增加EPS0.41 元/股，2012 年刨除掉一次性营业外收入带来的EPS 外，12 年EPS 下调至0.36。我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.77、0.48、0.65 元，基于目前行业需求没有实质性恢复以及行业盈利整体偏弱的基本面，我们重新调整公司12~13 年价格和成本假设，12 年平均吨钢价格和成本分别下调2.59%和1.22%。按照可比公司1.01 倍PB 水平，对应目标价6.15 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    下游需求恢复低于预期；成本压力制约公司盈利水平。