◆事件梗概：
    日前，媒体先后报出了多家珠宝企业商品不合格，其中山西省新绛县老凤祥银楼经销的标签为“上海老凤祥有限公司生产的999‰老凤祥牌千足金吊坠”，经检测仅为足金吊坠。
    ◆该事件为个别产品疏忽，对公司影响甚微：
    公司发布说明公告：经查实，该抽查产品本身所打印记为足金，在所检测的四个项目中产品纯度、质量、印记均合格，但在标签生成过程中，因操作人员标签打错，误将该足金吊坠在标签上标识为千足金。此外，在当地销售的足金和千足金零售价格是一致的，因此本意上不存在主管故意嫌疑，公司将不会对包括北京市场在内的产品进行下架处理。
    我们认为，该事件为个别产品疏忽，对公司影响甚微。公司始终坚持以消费者利益为重，秉承“诚信为金”的庄严承诺，产品在国家各有关部门、各省市质检部门开展的多次质量监督抽查活动中均顺利通过。目前，公司已向全国各地所有老凤祥产品经销商发出紧急通知，要求开展为期一个月的品牌、质量、管理、服务等大检查，因此未来类似情况发生概率较小。
    ◆珠宝行业多次被曝质量问题，高速扩张同时需加强管理：近年来，几乎国内多家珠宝公司均被相关质量管理部门报出产品不合格情况：2010年北京工商局通报56款不合格珠宝产品；2011年9月、11月抽检中，多个品牌珠宝首饰也被检出贵金属纯度不合格。这都反应出金银珠宝企业在扩张过程中，部分连锁店在操作程序及管理上存在的缺陷。我们认为公司作为一家具有160多年历史的民族品牌生产企业，虽然此次出现个别产品疏忽，但整体而言，连锁管理能力在行业中仍处于领先地位，因此在未来行业集中度整合提高的过程中有一定先发优势。
    ◆金价回调或为买入时机，维持买入：
    我们维持公司2011-2013 年EPS 分别至1.20/1.57/2.03 元，以2010年为基期三年CAGR 为44.7%，6 个月目标价40 元，对应2012 年25 倍市盈率。老凤祥作为A 股营业规模最大的黄金珠宝企业，业务较纯且历史品牌知名度较高，近期国际金价有所回调，但我们中长期看好黄金珠宝行业的观点不变，维持买入。
    ◆风险提示：黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。