量价齐升促业绩快速增长
    保利地产公布2011 年年报：2011 年公司实现营业收入470.4 亿元，同比增长31.0%；实现净利润65.3 亿元，同比增长32.74%。基本每股收益为1.1元/股，和业绩快报一致。业绩的快速增长得益于结算面积和毛利的双双提升。
    销售平稳增长，商业地产发力
    2011 年，公司实现签约销售金额732 亿元，同比增长10.7%，销售签约面积达650 万平方米，同比下降5.5%，但销售均价的提升弥补了销售面积的下降。
    2011 年公司销售均价突破万元大关，升至1.1 万/平米，增长17.2%。销售均价和销售额的提升离不开商业地产的发力。报告期，公司商业地产项目销售金额创纪录的达到150 亿元，占销售金额的比重为20.5%。
    稳中求进，积极布局二三线城市
    投资方面，2011 年公司地价款为251 亿元，占同期销售金额的比重为34%，连续两年快速下降。横向比较来看，地价款占比低于同为央企的招商地产，而高于万科和金地集团。总体来看，可谓稳中求进。区域布局方面，公司继续布局中西部二三线城市，基本完成一二线城市的覆盖。
    负债率维持高位，结构依旧稳健
    报告期末公司净负债率为142%，继续维持在高位。但短期偿债压力较小。
    借贷成本较低下的高负债经营，是有利于公司快速发展的。
    业绩增长确定、估值回归标杆
    2012 年业绩已基本锁定，预计净利润增长27%至82 亿元，EPS1.4 元/股。
    在行业走向回归的同时，地产股回归合理估值是大趋势，而一线高周转龙头应是估值回归的标杆。保利2012 年动态PE 为8.2 倍，仍在低位。维持买入。
    风险提示：政策风险