报告摘要： 
    一季度业绩平稳增长10-30%。公司预告2012年一季度归属于上市公司股东净利润区间为4,758-5,623万元，同比增长10%-30%。我们认为，公司业绩未出现明显增长的主要原因有以下两点：一是2011年订单较2010年未出现显著增加；二是公司2011年取得的订单中，冻干系统产品显著增加，制造和交货周期延长，故一季度确认的主营业务收入没有显著增加。
    一季度为全年业绩低点，不影响全年业绩增长30%的预期。由于春节等因素，一季度制药企业休假时间较长，影响公司发货设备的安装进度，是公司全年的业绩低点。我们预测公司一季度净利润实际增长约为20%，对全年业绩并不会造成太大的拖累，不影响全年业绩增长30%的预期。
    冻干机存量市场改造启动，订单恢复快速增长。由于新版GMP执行层面的不确定性，2011年冻干机存量市场改造并没有大规模启动。但随着新版GMP大限临近以及执行层面的清晰，冻干机存量市场改造已经逐渐启动，并有望在接下来的一年中延续高增长的态势。公司一季度订单金额同比实现快速增长，全年增长趋势也较为乐观。
    维持"增持-A"的投资评级及目标价45元。我们维持此前对公司的业绩预测，2011-2013年的净利润复合增长率为27.3%。考虑到公司短期业绩增长较为确定，短期内股价的调整使得估值吸引力提升--如果剔除公司持有部分现金12亿元及税后利息收入（根据我们的盈利预测，2011年约税后3400万元，2012年约3,230万元)的影响，则目前股价仅相当于2011年22倍PE，2012年约16倍PE，我们维持"增持-A"的投资评级及目标价45元。