报告关键点：
    财务总监离职主要系个人原因。
    预计2012年公司订单将实现较快增长。
    维持“增持-A”的投资评级以及目标价45元。
    报告摘要：
    财务总监离职主要系个人原因。我们了解到，自公司上市以来，财务总监马锦龙先生除主持公司财务工作以外，还负责公司产业并购工作，工作强度较大，因个人原因辞去公司财务总监一职。目前，公司对财务总监离职已经做了充足的应对措施，新任财务总监公司目前也已有备选人员，但尚需董事会提名并通过后方可任命。我们认为，财务总监的离职并不会妨碍公司发展前景，但从公司长远发展的角度出发，适当的引入激励制度无疑有助于稳定公司核心管理团队，提高工作积极性。
    预计2012年公司订单将实现较快增长。2011年由于新版GMP在执行层面的不明朗，造成部分制药厂商特别是生产线需要更新改造的厂商观望情绪浓厚。而目前由于新版GMP的大限日益临近以及执行层面的日趋明朗，制药厂商已经开始冻干机采购，为下一步生产线改造工作做准备。我们从渠道了解到，公司今年以来的订单签订情况不错。因此，我们预计2012公司国内订单的增速有望达到25%以上，全年国内订单总额预计将达到9亿元。
    维持“增持-A”的投资评级以及目标价45元。根据公司业绩快报，我们小幅下调公司2011-2013年的业绩分别为EPS1.34元，1.73元和2.16元（原预测分别为：1.40元、1.87元和2.45元）。考虑到公司短期业绩增长较为确定，产业链上纵向拓展和海外业务拓展将推动长期增长，股价的调整则使得估值吸引力提升（如果剔除公司持有部分现金12亿元及相应税后利息收入的影响，则目前股价仅相当于2011年24倍PE以及2012年17倍PE），我们维持“增持-A”的投资评级以及45元的目标价。
    风险提示：新版GMP执行力度不够导致公司短期业绩不达预期的风险；冻干市场竞争趋于激烈的风险；海外市场订单金额及确认时间难以预测的风险。