结论与建议：
    公司2011年营收5.89亿，YoY增长22%，实现净利润1.53亿，YoY增长30%，与业绩快报一致。公司业绩增长的主要原因是募投TN/STN-ITO导电玻璃产能扩张所致。
    展望2012年，预计TN/STN产品需求稳定增长，为公司业绩提供了良好的安全边际；同时公司触控sensor放量在即，为公司成长的最重要推动力。
    预计公司2012、2013年可实现净利润2.04、2.52亿元，YOY为33%、24%；EPS为0.81、1.00元，对应PE为16、13倍；我们认为目前的估值并未考虑公司电容屏对公司业绩的贡献，上调公司至“强力买入”投资建议。
     4Q盈利有所下滑：公司4Q营收1.46亿，YoY下滑3%，QoQ下滑6.6%；实现净利润2300万，YoY下滑41%，QoQ下滑51%。业绩单季回落的主要原因是行业景气下滑，因此公司4Q将11条生产线中的2条TN线进行了停产升级，使得整体产能利率用有所下降。
     全年毛利率保持稳定：2011年综合毛利率为38.4%，同比微降0.2个百分点。分季度看，4Q为30.7%，同环比分别下滑11.3、11.4个百分点，拖累了全年表现。在玻璃基板、靶材等主要原材料上涨15%以上，人均工资上涨23%的情况下，公司通过优化产品结构和精细化管理等手段基本保持了毛利率的稳定。在电容屏逐步达产的情况下，预计2012年毛利率仍可保持稳定。
     电容屏放量在即：年报显示，2.5G线的小尺寸电容屏已在3月开始出货，预计5月可完全达产；3.0G线中大尺寸电容屏6月也可达产。同时公司参股的昊信光电5.0G线预计在下半年也将达产。根据目前下游中低阶智能机的需求趋势，公司电容sensor下游客户需求完全不成问题，良率将是决定公司电容屏项目业绩贡献程度的关键因素。根据公司的技术能力，我们对sensor良率持较为乐观的态度。
     ITO市场3月回暖：目前公司11条线均已开启，第12条高档STN线预计7月投产。随着行业转暖，公司ITO玻璃产能利用率存在提升空间。
     预计1Q12业绩下滑13%-增长3.3%：预计盈利3200-3800万，符合预期。
    今年一季度ITO行业景气弱于去年同期，且电容屏项目由于出货时间较晚，对1Q业绩贡献微弱。随着2Q开始电容屏项目的放量，以及ITO产能利用率的提升和玻璃减薄业务的全面展开，预计未来公司业绩将逐步加速。
     盈利预测与投资建议：预计公司2012、2013年可实现净利润2.04、2.52亿元，YOY为33%、24%；EPS为0.81、1.00元，对应PE为16、13倍；上调公司至“强力买入”投资建议。
     风险提示：电容屏良率爬坡不如预期。