净利润同比增长19%，基本符合预期
    中 国 银 行2011 年净利润同比增长19%， 基本符合预期。ROAE18.3%，ROAA1.17%。总资产增长13%，存、贷款分别增长14%和12%，全年净息差回升5bp至2.12%。手续费及佣金净收入增长19%，成本收入比下降1个百分点至33.07%，信贷成本0.32%。资本充足率和核心资本充足率分别为12.97%和10.07%。不良贷款率1%，拨备覆盖率221%，拨贷比2.21%。
    净息差环比提升14bp，回升幅度较大
    中国银行2011年第4季度净息差环比回升14bp，回升幅度在五大行中仅略低于农行。我们认为主要原因包括：1）整体贷款定价水平持续提升；2）资产业务结构优化，现金及存放央行款项季度环比减少6%，转化为收益更高的生息资产。考虑公司存在一定吸存压力，我们预计2012年净息差将稳中略降。
    四季度存款增长较多，吸存压力仍然存在
    中行4季度存款环比增长约8%（11年末调整后统计口径），增速为四大行较高水平，吸存压力略有缓解。我们认为公司12年吸存压力仍然较大，主要原因：1）4季度存款较快增长部分得益于年底较多理财产品到期，日均存款增速较慢；2）11年存款成本上升43bp，增幅为四大行最高；3）11年年末存贷比68.8%，受制于较高存贷比四季度贷款仅增长1.5%（低于四大行平均）。
    估值：维持“中性”评级和目标价3.15元
    我 们 维 持 中 行 12/13 年EPS 预测0.50/0.54 元， 预计12/13 年净利润增速12%/9%，增速处于上市银行较低水平。基于DDM模型估算目标价3.15元（股权成本假设为10.6%）不变。目前股价对应12年PE/PB分别为6.3倍/1.06倍。