报告摘要： 
    业绩大幅增长。公司全年完成销售收入115.28 亿元，同比增长119%；实现净利润34.78 亿元，同比增长363%，每股收益2.87元。业绩比上次预告的同比增长330%多增33%。公司拟向全体股东每10股送10股红股，派发3.5 元现金红利（含税），共计送红股12.11亿股，派发现金红利4.24亿元。 稀土价格大幅上涨和产业链拓展支撑业绩大幅增长。
    以镨钕氧化物为例，2011年的平均价格为73万元/吨，比2010年的平均价格上涨了312%。稀土产品价格同比涨幅较大，导致公司主营业务收入及毛利率同比均有较大增长。此外，稀土下游深加工产品磁性材料的营收大幅增长，对公司的收入和利润贡献显著。公司全年磁性材料收入17.24亿元，同比增长388%，在收入中的占比由2010年的7%提升到2011年的15%。毛利率也比去年同期提升了31个百分点。 公司四季度业绩有所回落。截止到前三季度，公司归属于上市公司净利润已达31.3亿元，每股收益2.58元，四季度净利润和每股收益仅为3.5亿元和0.29元。
    四季度业绩回落的原因主要是稀土需求受到抑制和产品价格从高位滑落。过去几年，稀土价格经历了一轮过上车行情，稀土价格的暴涨暴跌严重影响了下游行业的正常经营，需求受到很大冲击。以下游钕铁硼行业来看，低端钕铁硼产能闲置较多，需求大幅减少。 稀土价格企稳回升。第一，政策继续发力集中度提高，还将会对稀土价格形成利好。今年稀土整合措施还将逐步落实，稀土专用发票的实行将有效切断正规渠道以外的供应；通过稀土行业整合提高行业集中度的措施还将继续推进；环保核查将淘汰不合格产能；稀土收储稳定价格。第二，中小贸易商和投机性的囤货已经消化得比较干净，目前存货较多的是公司这样的生产商，本身有维护价格的动力。第三，下游加工企业的库存水平已经不高，钕铁硼龙头公司订单饱满，已有返场采购补充原材料库存的迹象。过去一周，生产钕铁硼的原材料镨钕氧化物和镨钕合金分别上涨了13.0%和14.6%。 预计2012年-2014年的每股收益分别为2.55元、2.98元、3.36元。考虑到政策红利和稀土价格反弹，我们将目标价重新提升到至80元，维持"增持-A"评级。
    风险提示：1）稀土价格和下游需求低迷；2）国外稀土矿开采进度提速。