投资要点：
    公司公布 2011 年度年报，实现营业收入507.76 亿元，同比增长49.54%；实现归属于母公司所有者的净利润86.49 亿元，同比增长54%；全面摊薄EPS 为1.14 元，基本符合我们前期1.16 元的业绩前瞻。
    混凝土机械仍是收入和毛利的主要来源。2011 年公司混凝土机械实现260 亿销售收入，同比增长46％；毛利率维持在41.8%的高位。混凝土收入和毛利占公司收入和毛利的比重为52%、59%，是盈利的主要来源。
    市占率提升彰显公司核心竞争力。根据中国工程机械协会统计，公司的挖掘机和汽车起重机分别增长46%和73%，远快于5%和0%的增长；市场占有率得到快速提升。同时两大产品在下半年行业增速回落的情况下，保持毛利率相对稳定，彰显公司核心竞争力。
    财务指标有所回落，经营性现金流改善。从四季度的财务指标来看，应收账款周转率和存货周转率较3 季度有所回落。但四季度公司明显加大了应收账款的回收力度，单季应收账款减少35 个亿，经营性现金流较三季度大为好转。
    2012 年销售趋势逐渐向上，维持买入评级。政府定向宽松政策的实施，有利于缓解项目和客户的资金紧张状况。看好未来工程机械销量趋势向上，密切关注春季新开工和资金状况。小幅下调公司2012、2013 年公司EPS 至1.49 和2.00 元（下调之前为1.6 元和2.15 元），对应的PE 分别为9 倍和6 倍，仍显低估。同时我们看好公司的长期竞争优势，维持买入评级。