◆公司发布年报，2011 年每股收益1.14 元，符合预期
    公司发布年报，2011 年实现营业收入507.8 亿元，同比增长49.5%；归属于上市公司股东的净利润86.5 亿元，同比增长54.0%；实现每股收益1.14 元，符合预期。
    ◆全年回顾：挖掘机销量荣登行业第一，混凝土和起重机业务均有亮点公司收入占比过半的混凝土机械去年受益于房地产大量开工及二三线城市商品混凝土率的快速提升，收入增长46.1%左右，毛利率微升0.14 个百分点。
    挖掘机业务表现显著超过行业均值。根据我们的统计，公司全年销售挖掘机20613 台，收入同比增长68.0%，市场份额由2010 年的8.5%提升至2011 年的11.6%，取代斗山和小松升至行业第一。
    汽车起重机增长强劲，履带起重机盈利上升。公司全年销售汽车起重机3520 台，收入同比增长65.0%。市场份额由2010 年的5.8%快速提升至2011年的9.9%。公司履带起重机虽然收入略降6%，但毛利率由30.7%提升至40.6%，利润不降反升。
    此外公司路面机械及桩工机械等业务也有较好增长。详细业务分拆见下页图表。
    ◆2012 年：经济增长终需投资拉动，行业增长前低后高
    行业层面，今年受经济增速下行，基建开工推迟等因素影响，预计工程机械行业上半年同比压力较大。但我们认为中国目前保增长仍需投资拉动。
    随着春季开工到来，2 月份工程机械主要产品销量均出现了回暖趋势。
    我们认为行业全年增长将呈现前低后高的局面。在调整中，受影响更大的是产品性价比不高，规模效应较差的中小企业。以三一为代表的龙头公司能够在更激烈的竞争中，继续扩大领先份额。
    此外，公司以德国并购为契机，加快海外扩张的步伐，也将为今后增长提供新动能。
    ◆预计 2012-2013 年EPS 1.40 元、1.70 元，维持“买入”评级我们根据年报收入情况小幅调整了盈利预测，预计公司2012-2013 年EPS 分别为1.40 元、1.70 元。公司股价对应2012 年PE 仅 9 倍。我们维持“买入”评级，目标价17 元，对应2012 年12 倍PE。