业绩简评
    公司 11 年共实现营业收入50,776 百万元，同比增长49.54%；归属母公司股东的净利润8,649 百万元，同比增长54.02%，EPS 为1.139 元。由于4季度毛利率下滑使得公司EPS 低于我们之前预期的1.23 元。公司11 年股利分配预案为每10 股派发现金红利3 元。
    经营分析
    混凝土机械、挖掘机和汽车起重机业务对业绩增长贡献大：11 年工程机械行业受到宏观调控和货币紧缩政策的影响，增速较10 年明显放缓，但公司混凝土机械、挖掘机和汽车起重机业务依然保持了快速增长。公司混凝土机械收入达到26,046 百万元，同比增长46.10%，高出竞争对手中联重科22.8%；挖掘机销量超过20,000 台，同比增长45.6%，比行业增速高出40个百分点，市场份额从10 年的8.48%提升至11.72%，超过小松成为市场第一；同时公司汽车起重机实现销售3,500 余台，增速为72.7%，远超0.11%的行业增速，市场份额较10 年提高4 个百分点，达到9.93%，仅次于徐工和中联重科。
    综合毛利率保持稳定：11 年公司综合毛利率为36.48%，较10 年略减少0.37 个百分点；公司主要产品混凝土机械、挖掘机和汽车起重机的毛利率分别为41.83%、30.02%和28.18%，基本保持稳定，但由于挖掘机和汽车起重机的收入占比提高，导致了综合毛利率毛利率略有降低。
    4 季度毛利率明显下降：公司第4 季度实现营业收入9,473 百万元，同比增长17.66%，增速继续逐季放缓；而当季的毛利率仅为30.59%，明显低于全年水平和10 年同期的35.20%，导致当季净利润同比下滑16%，销售净利率仅为10.32%。毛利率的降低可能4 季度挖掘机和汽车起重机等较低毛利率产品收入占比上升有关。
    费用控制良好但财务费用增加较快：11 年公司期间费用为8,086 百万元，期间费用率为15.93%，与10 年基本持平。其中销售费用率为8.03%，同比下降1.1 个百分点，但财务费用大幅增加了171%，达807 百万元；财务费用的增加主要是因为公司长期借款和短期借款分别增加了451%和90%，达到6,680 和9,502 百万元。