报告摘要： 
      2011年度哈飞股份实现营业收入276,943 万元，增长幅度为22.00%。实现净利润10,981 万元，下降了8.22%。  毛利率的下降和军品定价机制有关，由于军品定价机制的延迟性，成本上升后军机调整价格需要一定的时间，毛利率还有恢复的空间。  随着2012年开始新机型的不断定型投产，哈飞的生产任务比较饱满，我们认为未来哈飞有可能进一步扩大生产能力促进业绩增长。  2012年2月6日哈飞集团停牌进行重大资产重组，我们分析非常有可能是直升机公司的相关资产注入，如果本次注入成功，哈飞将变成中国直升机产业发展的大平台，其资产也将发生结构性转变，其资产重组才是哈飞股份表现的决定性因素。目前哈飞股价为17.53元，合理股价是24.50元，维持"买入-A"的评级。  风险提示：本次重大资产重组不成功的风险。