投资要点  
     ※公司公布2011年报：2011年公司营业收入5.12亿元（YoY 0.45%），净利润6,829.03万元（YoY -3.05%），EPS 0.19 元。公司拟每10股派发现金股利1.0元（含税）。  ※净利润下滑主要是由于：地产收入下滑60%，2011年公司交付开发商土地40.128亩（上年为100.4亩），实现收入4823万元（上年为1.2亿元），净利润1143.39万元（上年为2631万元）。2011年政府补贴1000万元，较上年减少了800万元。漓江大瀑布饭店接待游客量下滑，2011年共接待游客18.66万人次（上年为19.46万人次），净利润960万元（上年为1221万元），饭店业务毛利率下滑了3.41个百分点。  ※公司旅游服务业收入增长19.1%：公司景区共接待游客263.83万人次，同比增长24.07%；漓江游船客运业务共接待游客66.88万人次，同比增长12.87%。两江四湖景区实现收入6402万元，同比增长39.78%，营业利润182万元（上年为-504万元）；银子岩景区接待游客量由上年的94.1万人次增长至119万人次，同比增长26.6%，收入6024万元，同比增长41.21%。  ※公司受益于交通的持续改善：湘桂铁路以及贵广高铁有望在2013年开通，未来将大大缩短珠三角以及湖南游客进入桂林的时间，公司将受益于交通的持续改善。  ※内生增长+外延扩张：公司积极整合现有资源，提升现有业务盈利能力，将加快竹江码头、龙胜温泉景区以及银子岩的改扩建，不断提升景区接待及服务能力，并建设以琴潭站为基点的提供旅游全方位综合服务的游客集散中心。公司还将加大战略合作力度，推动战略性整合重组，加快收购兼并步伐，启动新一轮战略投资；将大力拓展旅游地产业务，开发以体育、休闲、商务、会议、度假为主题的高端产品与高端市场，公司开拓的步伐由广至深，从单纯的观光游向休闲度假游的模式发展。  ※公司享有政策溢价，给予"增持"评级：预计2012-2014年EPS为0.24、0.34、0.4元，对应PE分别为36、25、21倍，公司受益于"桂林国家旅游综合改革试验区"的政策支持，享有一定政策溢价，且公司漓江游船有较强提价预期，给予公司"增持"评级。  ※风险提示：自然灾害等不可控因素；桂林市游客大幅下滑。