业绩符合预期。年报显示，2011年公司实现营业收入707.4亿元，比去年同比增加38%；实现归属母公司的净利润14.32亿元，相比于去年8.99亿元，增加59%；实现基本每股收益1.02元，与我们的预期一致。公司综合毛利率为5.5%，同比上升0.6个百分点。公司预计将向全体股东每10股派发现金股利1元。
    l主要产品量价齐升使得营业收入和利润大幅增加。产量方面，公司全年生产阴极铜85.44 万吨（同比增长5%）、矿产铜4.8万吨（同比增长2.32%）、黄金11.15 吨（同比增长10.3%）、白银412.08 吨（同比增长8.7%）、硫酸206.70万吨（同比增长9.8%）。价格方面，2011年国内铜、黄金和白银的现货均价分别同比上涨12.5%、22.6%和65.9%。量价齐升使得公司各主导产品营业收入均出现大幅增加：铜产品（同比增30%）、黄金等副产品（同比增64.%）、化工及其他产品（同比增73%）。铜和化工业务利润率分别较10年增加0.45和3.03个百分点。
    l资源注入保障未来成长。公司2012年经营计划相比去年显著增加：电铜102万吨（同比增加19%），自产铜精矿含铜4.85万吨（同比增加0.6%），硫酸231.30万吨（同比增加12%），黄金12,890千克（同比增加15%），白银479吨（同比增加16%），铜加工材14.18万吨。资源方面，除了集团公司承诺在合适时机注入的沙溪金铜矿和赤峰国维矿开发日渐完善引发的注入预期外，集团公司先后在厄瓜多尔拥有铜矿权益储量577 万吨，以及安徽超过14万吨权益储量钼矿和姚家岭金矿，为后续资源注入提供更多空间。12年3月，集团与中铁建各出资50%设立的合资公司，与厄瓜多尔政府共同签署了《厄瓜多尔政府与厄瓜多尔科里安特公司签订的采矿合同》。该采矿合同在获得中国政府批准后生效。
    l维持增持评级。我们维持公司12-14年EPS预测分别为：1.15/1.44/1.60元，目前股价对应动态PE 为17/14/13 倍。考虑到公司未来资产注入预期，以及优于同类公司的成长性，维持增持评级。