业绩符合预期 2011年，公司实现销售收入707.41 亿元，利润总额18.66 亿元，归属于母公司股东的净利润14.32 亿元，同比增长58.11%，基本每股收益1.02 元， 同比增长45.71%。拟每10股派发现金红利1元。公司业绩同比大幅增长主要是因为2011年阴极铜及黄金等主产品价格上涨幅度较大。  主产品产量持续增长  2011年，公司生产矿产铜4.85万吨，同比增长2.32%；阴极铜85.44 万吨， 同比增长5.02%；硫酸206.70万吨，同比增长9.83%；黄金11.15吨，同比增长10.29%；白银412.08 吨，同比增长8.71%。  2012 年经营计划  公司2012年生产经营计划安排是：阴极铜102 万吨，矿产铜4.88 万吨，铁精砂54.65 万吨，硫精砂88.96 万吨，硫酸231.30 万吨，黄金12,890 千克， 白银479 吨，铜加工材14.18 万吨。  2012 年一季度铜进口负价差扩大  进入2012 年，融资铜盛行而中国消费不旺导致国内库存大增，进口负价差扩大至3000 元，给公司冶炼业务带来较大挑战。  铜价下滑和负价差影响业绩，给予"持有"评级  由于中国铜消费增速放缓，2012 年铜价并不乐观，我们预计2012 年铜均价将同比下滑12%。受累于铜均价下滑和负价差扩大，我们下调铜陵有色2012/2013/2014 年EPS 分别至0.82/1.28/1.51 元，给予"持有"评级。  风险提示  铜价下跌，负价差扩大。