2012 年3 月29 日公司披露2011 年报，业绩大幅下滑。主要分析如下：
     2011 年公司实现微利，营业收入虽然同比增长，但净利润下滑幅度依然较大。营业收入约868.42 亿元，同比增长33.64%；利润总额3.01 亿元，同比下滑82.4%；归属于母公司净利润0.7 亿元，同比下滑93.69%；基本每股收益0.009 元，同比下滑93.71%；加权平均净资产收益率0.26%，比上年减少3.82 个百分点；资产负债率63.33%，同比增加4.27 个百分点。
     公司 2011 年度业绩下滑，我们认为主要原因在于：1、2011 年钢价涨幅低于原料价格涨幅，综合成本未能得到控制；2、受四季度钢价、矿价下滑影响，高库存迫使公司大额计提资产减值损失。 2011 年进口铁矿石、国产铁精粉、炼焦煤和废钢平均价格分别同比上涨27%、15.1%、17.2%和22.7%，但同期钢材的平均价格涨幅仅11.8%，产品利润空间严重被挤压，集团营业毛利率为4.01%，同比下降1.85个百分点。四季度钢价的大幅下滑迫使公司大额计提存货减值损失6.77 亿元，同比增加3760%。
     若非改变折旧年限所带来的影响，公司实际主营业务在2011 年已出现亏损。因在"十五"、"十一五"中公司固定资产更新率达到70%以上，决定于2011 年10 月1 日起将设备类固定资产的折旧年限由10 年调整到13 年，此次调整影响2011 年度固定资产折旧额减少3.18 亿元，从而所有者权益及净利润增加2.4 亿元。
     2012 年公司产量将小幅回升，同时需关注其偿债压力。2011 年上市公司生产钢材1320 万吨，同比减少1.09%，2012 年上市公司计划生产钢材1400 万吨，同比小幅增加约6%。2011 年发行了公司债券55 亿和中期票据28 亿，未来面临还款压力较大的风险。
     维持“中性”评级。考虑到2012 年此仍将面临行业利润率低、产能过剩等问题，加上目前公司板材产品所面临的市场竞争激烈，短期业绩难有明显改善，我们预计2012~2014 年EPS 分别为0.03、0.06、0.11 元/股，对应的PE 分别为89、40、24 倍，PB 约0.7 倍，维持“中性”评级不变。
     风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；下游需求；公司经营治理等。