尽管国内钢材市场供大于求的局面不会改变，但我们认为，春节过后随着需求回升钢价有望上涨。尽管如此，我们预期12 年下半年钢价仍可能回落，钢铁公司的盈利仍将恶化，因为我们预计房地产投资将大幅下滑。我们对马钢股份A 股维持持有评级，对H 股维持卖出评级。
    将 2011-13 年盈利预测下调4-54%
    公司发布盈利预警公告称，因均价疲软及原材料成本高企，11 年净利润可能同比下滑50%以上。
    我们将 2011-13 年盈利预测下调了4-54%，因为我们认为公司2011 年4季度盈利应与3 季度持平。我们预计2012 年铁矿石价格将有所下跌，这对盈利来说是好消息，但我们认为，市场对高铁车轮的贡献过于乐观，因为目前这一产品仍有待审批，具体开工日期也尚未确定。
    对线材仍持悲观看法
    我们的悲观看法是基于：1)房地产行业风险仍存，因为我们地产研究小组认为近期市场没有放松迹象；2)2012 年更多新增产能是线材产能及小型钢企；及3)线材库存的上升速度要快于板材。
    2013 年前没有产能扩张计划
    2011-12 年，马钢的粗钢年产能将保持在1,670 万吨，而2013 年，产能将扩大200 万吨（全部为热轧钢产能），也就是说，2013 年，公司的热轧钢产能将由2011 年的700 万吨扩大至900 万吨。
    估值
    我们认为，货币政策有所放松可能是近期股价反弹的主要原因。然而，来自房地产市场的风险（马钢的产品中50%是线材）以及产能过剩问题仍未消退。目前，我们给予马钢股份A 股和H 股的2012 年市净率分别为0.7 倍和0.45 倍（比历史平均水平低1 个标准差）。我们对马钢股份A股维持持有评级，对H 股维持卖出评级。