2011年扣除非经常性损益后发生亏损
    公司实现净利润7919万元，同比下降62%
    公司11年实现净利润7919万元，相比10年的2.08亿元下降62%，11年EPS为0.012元。扣除非经常性损益，公司净亏损8.65亿元，而10年这一数字为亏损10.57亿元。公司11年未计划派发股利。
    业绩低于瑞银及市场一致预期
    2011年公司实际扣除非经常性项目后净利润低于我们（亏5.36亿元）及市场一致预期（亏9800万元）。毛利与我们预测基本一致，但营业费用及财务费用超出我们预期。尽管如此，很低的利润率也说明业绩对煤价的高敏感性，这意味着12年受益于煤价回落业绩可能大幅反弹。另外，我们预计公司的煤炭开采业务也将进一步贡献利润，2012年产量可能达到800万吨。
    估值有一定吸引力，重申“买入”评级
    公司应是今年煤价下跌的主要受益者。我们重申“买入”评级。公司非公开发行预案已经在12年2月3日通过证监会核准，我们认为此次定向增发将有助于降低公司负债率。
    估值：维持目标价4.0元；重申“买入”评级
    我们采用现金流折现法得到目标价。我们采用6.5%的WACC，详细预测至2015年的直接现金流；4.1%的中期增长率，5.0%的10年期投资资本回报率；5%的永续增长率，6.25%的投资资本回报率。