因煤价疲弱2012年利润将好转
    在连续两年经常性亏损之后，我们预计华电国际2012年应能从疲弱的经济前景中受益，盈利能力会有较大好转。2011年12月1日电价上调，比我们预期的幅度大，时间也提前。我们还将2012年现货煤均价预期下调10%，由960元/吨下调至860元/吨，这相当于同比下降1.3%。我们认为中国经济增速放缓，加上进口煤炭（比国内煤价低）激增，将拖降2012年现货煤价格。
    上调每股收益预期
    我们将2011年每股收益预期略微上调，以反映2011年12月的电价上调情况。
    我们将2012年每股收益预期由-0.11元上调至0.27元，以反映电价上调和煤价走低的情况。我们还假定2013年中期会再次上调电价10元/兆瓦时（不含税），以冲抵2012-2014年合同煤价的上涨。我们相应地将2013年每股收益预期由0.10元上调至0.27元。
    对煤价变动敏感性较高；上调评级至“买入”
    我们将目标价从3.3元上调至3.9元，评级也从“中性”上调至“买入”。我们认为华电对煤价的下滑有很高的敏感性；公司现货煤比例相对较高，这将令公司受益，因为现货价格溢价缩减。
    估值： 基于贴现现金流估值法得出新目标价3.9元；上调评级至“买入”我们采用6.5%的加权平均资本成本，直至2015年的直接现金流；4.1%的中期增长率，5.0%的10年期投资资本回报率；5%的永续增长率，6.25%的投资资本回报率。