◎事项：
    公司3 月26 日发布年报称，2011 年公司实现营业收入488.27 亿元，同比增长0.78%；归属于母公司净利润13.85 亿元，同比下降45.13%；实现EPS 元0.6，扣除非经常性损益后EPS 为0.27。2011 年分季度EPS 分别为0.12、0.004、0.03、0.45 元。
    预计公司2012 年一季度，净利润为同比下降65%-95%。
    ◎主要观点：
    ?第四季度投资收益大幅增厚公司业绩。公司分两次共计出售佛山金辉高科公司39.375%的股权，为公司带来预计约5 亿元的投资收益，计入公司2011年第四季度的业绩中，大幅增厚公司业绩，约增加EPS 0.2 元。
    ?受益车型结构改变，汽车业务收入略增。公司2011 年共销售汽车43.7万辆，同比下降了13.33%；汽车业务实现销售收入约239 亿元，同比上升5.55%；毛利率21.68%，同比减少了2.06 个百分点。尽管集团汽车销量有所下降，受益于车型结构变化，公司汽车业务收入依然略有增长。
    ?公共服务领域用新能源汽车将是公司未来新的业绩增长点。我们认为公共服务领域用新能源汽车将是新能源汽车商业化启动重要力量，约有2.3 万亿元左右的市场空间，发展潜力巨大。公司以公交电动化为新能源汽车切入口，到2011 年底，共计约200 台电动大巴及300 台纯电动出租车成功交付深圳公交系统使用，目前运行情况良好，已在新能源公交车及出租车领域占领先机。
    ?手机部件及组装业务同比略减，太阳能电池业务盈利能力仍低于预期。
    手机部件及组装业务受主要客户销售下降、市场竞争激烈等因素影响，收入同比下降3.97%。随着新客户和新订单获得，该业务将逐渐恢复。同时，公司太阳能电池业务受整个光伏市场疲软影响销售不佳，拖累公司全年业绩增长。
    ?盈利预测与估值。预计公司 2012-2014 年每股收益分别为0.64 元、0.77 元、0.97 元，对应市盈率41 倍、34 倍、27 倍，给予“持有”评级，将持续关注。