4 季度公司业绩显著改善。比亚迪4 季度实现收入147.0 亿元（+17.1%），归属于母公司净利润10.5 亿元（+1053.8%）。其中4 季度公司两次出售参股公司佛山金辉股权共获得投资收益5.1 亿元，扣除后4 季度净利润5.42 亿元，超过前3 季度净利润之和。全年净利润接近公司3 季报披露的预测上限。
    传统汽车销售结构明显优化。公司下半年汽车销售21.5 万辆，同比下降6%。
    虽然从数量上看汽车销售仍在下滑，但是产品结构在逐季改善， B 级车S6、G6快速上量明显提升传统汽车业务盈利能力。G6仍处于产能爬坡阶段，2012年公司还将推出B 级车L6，预计今年传统汽车业务将继续好转。
    手机代工业务新市场开拓顺利。公司逐渐摆脱诺基亚订单下降不利影响，在3G 手机及智能手机市场成功赢得新客户及新产品订单，运营情况良好。部分客户于2 季度推迟的订单于3 季度开始逐步实现。公司已经进入苹果全球供应商名单，目前为其代工规模还不大，预计未来将不断扩大。
    新能源相关业务仍需等待。2011 年光伏行业表现惨淡，公司太阳能电池业绩不佳拖累二次电池业务整体表现，估计3 季度公司资产减值1.7 亿因太阳能电池计提存货跌价所致。国内新能源汽车市场仍处于导入期，比亚迪电动汽车业务整体盈利尚需时间。
    投资建议与风险提示：我们看好公司传统汽车业务和手机部件组装业务的持续改善，预计12 年、13 年EPS 分别为0.89、1.18 元，目前股价对应PE分别29.8、22.5 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。主要风险在于传统汽车市场和智能手机市场景气度不达预期。