公司2012年3月28日公布2011年年报：2011年收入2.87亿元，同比增30.43%，净利润8440万元，同比增长136%，EPS为1.41元，符合我们先前的预期。公司利润分配预案拟每10股派发现金股利2元（含税）。
    同时，公司预告2012年Q1业绩：净利润1860-1950万元，同比增500%-529%。主要受益于电视剧业务量价齐升。1）制作规模持续扩大，Q1主要有《老爸的爱情》、《金太狼的幸福生活》等贡献收入；2）精品剧版权价格保持上涨态势。
    点评： 精品电视剧稀缺推升版权价格，2011年毛利率大幅提升。2011年电视剧收入2.77亿元，其中电视播映权收入2.58亿元，毛利率53.52%，同比增17个百分点。基于对精品剧稀缺资源的抢夺，11年以卫视为主的电视台竞争日趋激烈带动版权价格持续攀升。公司恰恰立足于精品剧，播出的作品受到电视台的高度认可，电视剧单集销售价格远高于同期同类型行业内市场的平均水平。2011年主要贡献收入的电视剧有5部分别为《浪漫向左婚姻往右》、《吃亏是福》、《永不磨灭的番号》、《青春四十》、《幸福满屋》。
    2012年电视剧保质增量，渠道上新媒体与海外市场有望破局成为新盈利点。公司2012年计划达到10-20部，300-700集的制作规模，同时拓展新媒体和海外市场。
    新媒体市场：公司11年信息网络传播权收入仅为1917万元，占整体收入比重为6.67%，我们认为，基于"内容为王"的逻辑，各新媒体公司对精品剧需求短期内仍将保持上涨趋势，公司若能利用自身电视剧制作研发优势，在传统电视台之上加强网络视频客户，对未来收入及利润增长将有较大提升。
    海外市场：公司11年实现海外收入314万元。2010年公司开始"华录剧场"的海外营销模式，提升华录百纳在海外的品牌价值。未来公司选择日韩作为非华语地区的突破口，基于《苍穹之昴》的成功经验，继续研发海外共同播出的电视剧品种，增加新的盈利点。
    盈利预测与投资建议： 我们维持公司2012~2013年的EPS分别为2.11元和2.88元。我们认为，电视剧公司业绩可预见性强，且当前行业高景气度仍有望延续。公司基于显著的制作能力优势，曾出品一系列脍炙人口的作品，充分显现出公司对行业的精准把握和人才、机制上的深厚积淀，业绩稳健成长有保障，暂不评级。
    主要风险：政策监管的风险；电视剧价格波动以及制作成本上升带来的风险；电影业务收益不确定的风险；限售股解禁后减持的风险。