投资要点：
    华录百纳发布 2011 年年度报告。2011 年，公司实现营业收入2.87 亿元，同比增长30.43%；实现归属于母公司所有者的净利润0.84 亿元，同比增长135.94%；实现每股收益1.41元，基本符合预期。
    电视剧业务毛利率大幅提高带动利润高速增长。公司电视剧业务收入占比超过90%。2011 年，公司电视剧业务毛利率达到53.52%，比上年同期大幅增长17.39 个百分点。主要原因是精品剧的播映权及信息网络传播权价格持续攀升。
    公司的核心竞争优势主要在于“全面规划、全程控制”的成熟运作模式。通过对电视剧业务的专业化运作，确保较高的风险控制能力和电视剧项目的高成功率。
    版权价格趋势存在不确定性，业绩增长将主要来自产能进一步提高。公司2012 年全年计划投资制作电视剧10-13 部，其中上半年预计开机5 部，下半年5-8 部。电影业务公司仍处于试水阶段，计划参与投资1-3 部电影。
    预计公司 2012-2013 年每股收益分别为1.89 元、2.76 元，相对于目前股价市盈率分别为29、20 倍，平均利润增速约为40%，首次给予推荐评级。
    风险提示：制作成本不断上升、竞争加剧导致电视剧版权价格下滑、行业监管政策变化。