事件：
    农业银行今日公布年报，全年实现营业收入 3777 亿元，同比增长30.1%，其中利息净收入3072 亿元，同比增长26.9%，归属母公司净利润1219 亿元，同比增长28.5%，每股收益0.38 元。期末公司总资产116776亿元，比年初增长13.0%，生息资产113965 亿元，比年初增长12.8%，总负债110278 亿元，比年初增长12.6%，付息负债117764 亿元，比年初增长12.0%，净资产6498 亿元，比年初增长19.8%，每股净资产2.00 元。（详见数据列表第一部分：年报概述）
    点评：
     农业银行的业绩略超我们的预期，公司全年的成本收入比下降为35.9%，同比下降2.7%，主要是因为公司4 季度大幅计提费用所致。公司目前的核心资本充足率和总资本充足率分别达到了9.51%和11.94%，较三季报继续上升。这也是我们中报专题分析之资本再生能力所强调的，在目前的经营环境下银行不得不为了保证资本的收益而放弃曾经的规模冲动。同时，农行拨贷比环比继续提升到4.08%的事实也使得我们对其未来的盈余管理的空间保持关注。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升12.8%，净息差提升28 个bp 以及成本收入比比上年同期下降2.7%。
     我们维持对公司2012 年和2013 年EPS 0.46 元和0.52 元的判断，预计2012 年底每股净资产为2.34 元（不考虑分红、增发等因素），对应的2012 年和2013 年的PE 分别为5.8 和5.1 倍，对应2011 年底的PB 为1.13 倍。农业银行四季度在业务管理费和资产减值费用两方面盈余管理意图明显，未来继续关注其在支出端的计提速度。