报告摘要：  专注特运市场的远洋舰队。公司是中远集团旗下专注特种船运输的上市主体，现有包括半潜船、多用途船等特殊货物运输船舶63 艘，通过远东-东南亚、远东-非洲远东-南美等五条主要航线覆盖了全世界主要国家和地区。公司专注远洋运输市场中超长、超重、超大件、不适箱以及有特殊运载、装卸要求的货载运输，致力打造国际特种船运输的领先者。  多用途船与重吊船是公司的盈利中坚。多用途船与重吊船主要用于运输大型机械，是公司盈利的绝对中坚。中国对外工程承包服务与中日韩工程机械出口为公司提供了主要特殊货物运输服务需求，我们认为机械运输业务增长与回程普货运价提升是未来盈利增长的驱动力。  半潜船业务最具发展前景。半潜船属于特货运输市场上的高端业务，在公司专注的海洋工程平台运输领域，仅有几家竞争对手。公司拥有4 艘半潜船，且船龄较新具备运营优势。随着原油价格不断升高，陆上石油储量不断下降，海洋石油钻探是未来发展的必然趋势。而海洋工程平台的新建、迁移和维修都需要半潜船参与运输服务，该市场未来大有可为。  软硬件同步升级提升公司核心竞争力。公司自08 年起不断进行运力升级， 在稳步提升总运力同时将船龄从21 年降至13 年左右，并在持续下降中， 期间新建2 艘5 万吨级别半潜船处于世界先进水平。在提升硬件条件同时，公司积极拓展服务范围，完善揽货网络，力争通过软硬件同步升级提升公司在特运市场的竞争力。  盈利预测与投资评级。预计公司11-13 年EPS 分别为0.09 元、0.19 元和0.28 元，当前每股净资产3.90 元。基于公司所属海运行业的强周期特点，采用PB 估值方法对其估值。目前公司PB 仅1.21 倍，处于历史PB 低点，综合考虑行业内可比公司情况与自身业务前景，给予公司1.4 倍PB 估值，对应目标价5.4 元，维持对公司"推荐"的投资评级。