2011 年，公司实现主营业务收入4.49 亿元，同比上涨17.72％；主营业务利润2.89 亿元，同比下降52.70％；归属于母公司净利润2985 万元，同比下降38.52％；基本每股收益0.15 元；分配预案为每10 股派发现金红利1.50 元（含税）。
    口服产品增长提速，净利润同比明降暗升。公司主打产品贴膏剂增长放缓，同比仅增长3.95%，口服产品增长提速，同比增长98.52%，有望成为公司另一重要的收入来源。报告期内，净利润同比下降38.52%，而2010 年公司将其及子公司河南羚锐投资发展有限公司分别将持有的郑州羚锐制药股份有限公司的股权转让，获得转让款4410 万元，占去年利润总额的75.06%，如果均扣除非经常性损益的净利润，2011年净利润同比增加49.13%。
    定向增发，扩大口服制剂生产规模。2011 年公司口服药实现收入8622 万元，同比增长98.52%，公司拟定向增发募集资金主要用于口服药生产基地异地扩建工程项目。主要生产目前公司的几种具有竞争优势的口服药产品：丹鹿通督片、培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊、结石康胶囊，这些品种均为公司独家品种。与此同时，公司向熊维政等49 位原羚羊山制药厂和羚锐制药的员工持股的羚锐发展定向增发2150 万股，占此次定向增发总股数的60%，使羚锐发展持股比例上升至12.88%，将极大提高队伍的稳定性及积极性。
    芬太尼有望贡献利润。公司芬太尼项目已完成生物等效性临床试验，并按新版GMP 的要求，完成系统验证及设备的安装、调试工作，现在万事具备，只欠东风。我们预计20a12 年底芬太尼将报批生产，由于该产品为国家管制药品，准入门槛较严，未来市场竞争者有限，市场空间大且稳定。
    盈利预测与投资评级。我们暂不考虑芬太尼对公司利润的贡献，预计公司2011-2012年的EPS为0.16元、0.17元，根据12日收盘价10.20元计算，对应动态市盈率为64倍、60倍，维持公司“中性”的投资评级。
    风险提示。1）芬太尼项目推进不达预期的风险；2）中药材价格持续上涨的风险。