事项： 
    凤凰传媒公告：公司对全资子公司凤凰职业教育图书有限公司增资8000万元。其中 7726.5万元用于凤凰职教收购厦门创壹软件有限公司51%股权。 
    评论： 
    募投项目稳步推进，数字化转型再进一步 
    凤凰传媒上市时的募投项目之一是虚拟实训教学软件的开发，收购厦门创壹软件有限公司正是看重其在教学软件开发的技术优势，未来虚拟教学软件的开发也将交予厦门创壹负责，体现了稳步推进募投项目的策略，我们点评如下： 
    扬长避短，一脉相承的发展战略。凤凰传媒重视职业教育教材市场开发，未来的发展目标是实现省内市场占有率30%， 省外3%，但在教学软件开发领域积累有限，没有技术优势，独立开发面临的挑战巨大。厦门创壹公司主营开发三维互动虚拟现实教学软件，是教育部职业技术教育中心研究所唯一合作单位，在线虚拟现实系统引擎拥有完全自主知识产权， 是此领域目前国际上最领先的软件技术。 收购后，凤凰传媒做到在技术领域扬长避短，充分利用厦门创壹公司的技术优势和研发实力，保证募投项目的顺利实施。 数字化转型再进一步。凤凰传媒是国内较早在教育出版领域尝试数字化转型的公司，开发的电子书包已经扬州三元桥小学试点，正在推进江苏和上海地区的试点。开发职业教育的虚拟教学软件也是公司数字化转型的关键一环，将传统教学和网络教学相结合，传统出版和数字出版相结合，体现渐进推动数字化转型思路。 关注与募投项目相关的后续收购。公司上市后不断兑现当初的战略承诺，先后完成了对海南教材出版和厦门创壹的收购， 总体思路是强化主业同时稳步推进募投项目建设。公司的另外几个募投项目包括基础教育出版数字化、ERP 建设和电子商务平台建设等，教育出版数字化和电子商务平台是公司未来重要发展战略，技术优势不明显，公司可能在该领域继续收购，从而实现跨越式发展。 
    业绩贡献有限，关注业务协同效应 
    厦门创壹公司2011 年的净利润为342 万元，预计2012-16 年利润累计为1.45 亿元，平均每年为公司贡献利润约1450 万元，相较凤凰每年8亿左右的利润，贡献有限，约1.8%。另一方面，收购后，公司在职业教材出版领域数字化转型加快，虚拟教学软件开发迎后未来教学趋势，在业务上产生协同效应，可能推动职业教材业务快速增长。 
    维持"谨慎推荐"评级 
    我们维持公司2011-13 年盈利预测，EPS 分别为0.31 元、0.40 元和0.42 元，对应当前股价PE 分别为31、24 和23 倍，维持"谨慎推荐"评级。