投资要点：
    公司是国内最大图书出版发行集团。公司以出版和发行为主业，是国内第二大中小学教材出版基地，连续19 年发行规模第一；国内率先实现跨省产业链一体化整合。
    教育出版业务在未来新政刺激和渠道扩张中高增长。1）借新政跨越教材壁垒，未来3 年公司省外中小学教材市场占比将从5%升至13%，省外教材教辅收入从6.5亿元相应上升至近17 亿元；2）快速开辟职教市场，预计2015 年职业教育市场空间将达78 亿元；3）募投项目中20 个外省教育类渠道建设奠定了拓展的载体。
    未来双路径外延扩张可期：1）基于跨省产业链一体化整合先发优势，继续开拓跨省并购；2）未来集团印刷、物资供应、影视等优质资产注入。
    打造文化Mall 新地标，奠定未来业绩高增长。1）成功盈利模式：合理配比“自营+出租+联营”，实现“高毛利+降费用+税优惠”，盈利能力超商贸、书店及电商；2）易于异地复制：书城模式突破区域瓶颈，各地均获得土地及税收优惠；3）至14 年将至少开业5 个文化Mall，成为业绩新引擎，预计15 年将提升业绩至少7%。
    维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。维持预测2011-2013 年EPS 分别为0.34、0.43、0.42 元（暂未考虑2013 年可获任何优惠政策）。我们认为，公司在良好政策环境下，1）将借新政刺激和渠道物流支持开拓省外市场获得超行业内生增速（12-15%）；2）以跨省并购强势推动外延扩张；3）创文化Mall 打造未来高成长，是兼具短期防御性和长期进攻性的投资品种，维持“强烈推荐”评级，建议投资者中长期持有。自2012 年以来公司PE 徘徊于19-23 之间，估值不高，综合相对估值和绝对估值法，我们认为其应至少享有28 倍PE，给予6 个月目标价12.04 元。
    股价催化剂：教材新政出台、跨省并购大力开拓、集团优质资产注入、文化Mall培育速度和数量提升、增值税优惠扩大范围、会计政策变更等。