事件：
    岳阳林纸公布2011 年报，实现营业收入696,501.14 万元，同比增长13.47%；归属于上市公司股东的净利润15,390.59 万元，同比减少42.42%。10 股派发现金股利0.20 元。
    研究结论
    业绩低于预期，毛利率下滑，公司2011 年生产浆板37.35 万吨，机制纸108.08 万吨，业绩为0.18 元，低于我们年报前瞻中0.22 元的预期，2011年公司全面并表了骏泰公司，收入增长达到13.47%，但由于纸业市场竞争激烈，以及木浆价格下半年大幅回落，公司2011 年毛利率为19.96%，同比下滑了1.11 个百分点，其中轻涂纸、包装纸以及复印纸等之中的毛利率下滑幅度较大。
    财务费用成为企业业绩重压。公司2011 年财务费用达到5.2 亿元以上，而企业盈利仅为1.5 亿元，且负债率上升到73%的水平，可见财务费用已经成为公司业绩表现的主要压力，公司负债表上一共82 亿元有息负债，尽管中国纸业即将对公司增发注入流动资金10 亿元，但短期内公司财务费用仍很难下降，对公司盈利压力中期依然存在。