事件： 
    (1) 公司公布了2011年年报，实现营业收入4.74亿元，同比增长32.06%；实现利润总额2.46亿元，同比增长34.24%；实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长34.40%；实现每股收益1.38元。
    (2) 公司公布了2012年一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比增长15%-35%。
    点评： 
    1. 业绩低于预期，源于费用大幅提高
    公司营业收入符合我们预期，业绩低于预期主要由于费用的大幅提高。公司销售费用中较大的三项：销售返利、会议费、宣传及推广费，在2011年同比增幅超过收入。我们认为医药行业公司通常在新产品推出之前就会开始推广，便于产品上市后能够在较短时间内上量。公司现有2个产品，3个品规，产品正在逐渐丰富中，初期的投入必不可少。
     公司管理费用中较大的两项：工资、研发支出，在2011年同比增幅超过收入。我们认为公司所处疫苗行业的特点是：品种为王，品种资源至关重要；公司的流脑4价疫苗已经处于上市前夕，这也是公司持续高研发投入下的结果。
    2. 预计Hib维持预灌装剂型（单位产品毛利高）替代西林瓶剂型的趋势，新产品流脑4价疫苗上市后公司业绩增速提高我们预计公司老产品Hib维持预灌装替代西林瓶的趋势，流脑AC结合维持稳定发展，新产品流脑4价疫苗2012年贡献收入。
    3. 目标价60元，维持"买入"评级
    我们预计2012-2013年EPS为：1.84元、2.34元，给予公司2012年28-33倍行业平均PE，对应合理股价区间为51.52-60.72元，维持"买入"评级，目标价60元，对应2012年PE为32.61倍。
    4. 风险提示
    新产品推出时间和销售收入不达预期的风险；减持风险。