投资要点
    业绩符合快报，收入增速高过利润
    2011 年，公司实现营收2.9 亿元，同比增长44.7%；归属上市公司股东净利润0.47 亿元，同比增长3.7%；每股收益0.39 元，符合业绩快报。无转增、分红和送股。公司2011 年毛利率为73.3%，同比增加5 个百分点，净利润增速大幅低于收入的原因为费用增长和营业外收入减少。
    2012 年一季度盈利能力承压
    公司公布2012 年一季度业绩预告，预计实现净利润37-52 万元，同比负增长1%-29%。我们认为公司一季度为收入低点，导致其利润占全年比重小，不影响全年业绩增长的趋势。以2011 年为例，一季度净利润52 万元，占全年比重1.1%，同时2012 年股权激励费用摊销为537.6 万元，折算到一季度为134.4 万元，对净利润有较大影响。
    看好 2012 年的发展
    1）公司收入有望延续高速增长，主要基于地理信息应用不断普及，公司承接更多的信息化项目，以及二三维一体化、跨平台技术带来GIS 基础平台市场份额扩大。2）公司12 年管理效率将提升，主要体现在开展控编增效行动、增强执行力和加强预算控制，费用快速增长的势头有望得到控制。3）基于云GIS 的地理信息在线服务将开花结果，带来商业模式的重大创新。
    维持“强烈推荐”评级
    预计2012-2014 年，公司收入分别为4.0 亿元、5.4 亿元和7.3 亿元，净利润分别为0.67 亿元、0.95 亿元和1.32 亿元，EPS 分别为0.56 元、0.79 元、1.10元，对应最新收盘价动态PE 分别为35 倍、25 倍、18 倍。短期内公司估值偏高存在压力，但公司发展的护城河宽广，在品牌、技术开发能力上优势明显，有望受益云计算，看好长期投资价值，维持“强烈推荐”的投资评级。风险提示：费用控制不及预期，政府补贴、税收优惠不兑现。