公司预告2011 年业绩增长2%~10%。2012-1-31，超图软件（300036）发布2011年业绩预告，实现营业收入2.6~2.8 亿元，同比增长28％~38%，符合预期；营业利润3600~3880 万元，同比增长28%~38%，反映公司主营业务的盈利能力稳定；净利润4600~4950 万元，EPS 在0.38~0.41 元，同比仅增长2%~10%，低于预期。
    主营业务进展良好，收入延续快速增长势头。公司业务进展良好，11 年全年收入在2.6-2.8 亿元，其中第四季度收入1.0-1.2 亿元，基本符合预期。展望未来，随着地理信息越来越深入人们的工作和生活，对GIS 的需求与日俱增，公司承接项目的规模和数量都有所增长，收入快速增长的动力依然充足。
    营业外收入减少拖累业绩，2012 年有望好转。营业外收入分为政府补贴和软件增值税退税两部分，具体来看：1）政府补贴：2010 年公司获得政府补贴960 万元（其中上市补贴300 万元，科研基金660 万元），而2011 年只有440 万元，减少520 万元；2）软件增值税退税：2010 年近1000 万元，2011 年略有减少。此外，所得税也有影响。由于2011年度国家规划布局内重点软件企业评审工作还未启动，公司的所得税率为15％（去年为10%），影响所得税在2~3 百万元。作为国内GIS软件的领导者，公司获得国家规划布局内重点软件企业资格的确定性很高，2012年的所得税率有望按10%。
    看好公司长期发展前景，维持评级为“强烈推荐”。根据业绩预告，我们下调盈利预测，预计2011 年-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.65 元和0.88 元，对应2012年1 月31 日收盘价17.70 元，PE 分别为44 倍、27 倍和20 倍。尽管估值上有压力，但基于国内地理信息产业方兴未艾的发展前景，以及公司不管在技术还是市场开拓都是国内GIS 领域的龙头地位，我们看好公司的长期发展，维持“强烈推荐”的投资评级。风险提示：技术研发风险。