投资要点：
    2011 年业绩低于预期。2011 年，公司实现营业收入93749.10 万元，比上年同期增长39.81%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8093.15 万元，比上年同期增长3.74%。利润增速远低于收入增速，主要原因由于原材料价格上涨导致公司毛利率大幅下降，毛利率由2010 年的29.69%下降到2011 年的25.3%。此外，公司的费用率也有所上升，导致盈利能力下降。
    进口替代，UPS 收入仍有望高速增长。UPS 整体行业的增速在10%-15%左右，而内资龙头科华恒盛和科士达近几年的平均增速在30%左右，主要是进口替代的作用。目前UPS 领域主要份额仍被外资占领，外资巨头艾默生、APC-MGE 和伊顿市场占有率近60%。随着公司产品知名度提升及高端产品的增长，公司产品有望实现进口替代，逐步争夺外资市场份额。此外，公司产品通过贴牌出口也保持了快速增长。考虑到进口替代以及海外市场的增长，我们预计公司在UPS 领域仍有望维持20%以上的增长。