业绩简评
    公司 2011 年实现收入9.4 亿元，同比增长39.8%，净利润0.84 亿元，同比增长6.3%，铅酸电池极板等主要原材料的持续涨价是公司利润增速大幅低于收入增速的主要原因；全年EPS 0.73 元，略低于我们三季报点评时的预期，主要原因是逆变器销售账期加长导致的收入确认延迟。
    经营分析
    逆变器通过并网测试，2012 年出货量有望大幅增长：公司2011 年全年接获光伏逆变器订单75MW，完成出货约60MW，确认收入35MW 左右，毛利率达到44%的较高水平。
    公司面向国内市场的主力产品500kW 逆变器于今年初顺利通过国家能源太阳能发电研发中心的“低电压穿越(LVRT)”测试，这将对公司逆变器产品在目前国内激烈的竞争环境中与众多小厂拉开差距、扩大市场份额起到重要帮助作用。
    UPS 业务收入快速增长，毛利率逐季回升，销售模式将逐渐向直销倾斜：公司UPS 产品收入增长较快，单季度毛利率水平延续去年三季度以来的回升态势，环比上升1.6 个百分点至27.3%；
    公司未来仍将以数据中心和工业自动化等高端市场为核心市场拓展目标，并配合从分销为主向直销为主的销售模式转型，有望使UPS 业务维持较快增长。
    盈利调整
    我们调整对公司的盈利预测至 2012/2013 年EPS 分别为0.98 和1.28 元，净利润增速34%和31%，较前次预测下调幅度为-25%/-29%。
    投资建议
    公司目前股价对应 24x/19x 的2012/2013 年PE，考虑到国内金融、电信等行业数据中心加速建设将拉动UPS 需求增长、高端UPS 产品的进口替代进程、以及光伏逆变器业务大幅增长所给公司带来的较高成长性，我们维持对公司的“买入”评级。