事件
    碧水源（300070.SZ）于3月8日公布了2011年度财务报告：会计期内公司实现主营业务收入10.26亿元，同比增长105.05%。实现利润总额4.14亿元，同比增长97.92%。实现每股收益1.07元。
    评述
    公司报告期内，经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少190.55%，主要原因为本期项目成本支出较去年同期大幅增多，而项目收款因受国家宏观调控影响而进度有所放缓所致，因此而导致公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅下降。
    从公司三季报来看，营业成本的增长高于营业收入增长的主要原因是公司合并了久安公司的收入，该公司业务主要是市政工程建设，毛利率相对较低，造成营业成本的增长高于营业收入的增长；
    “十二五”和“十三五”期间我国废水治理投入（含治理投资和运行费用）合计将分别达到10,583 亿元和13,922 亿元，其中用于工业和城镇生活污水的治理投资将分别达到4,355 亿元和4,590 亿元。未来十年，用于水污染治理的投资仍将继续保持较快的增长，水污染治理行业的发展空间巨大。
    目前，公司市场主要集中在北京、江苏、云南等少数几个我国水环境敏感地区，膜技术在整个水处理行业的比重也不超过4%。“十二五”期间COD 与氨氮总量分别降低8%与10%，将大大带动我国按新的标准建设新的污水处理厂和加快已建污水处理厂的提标升级改造工作，而膜技术在污水处理具有较强的竞争优势公司将面临新一轮的发展机会。
    投资建议
    我们认为：公司是我国环保公司中少数既自身具有技术与产品，又具有较强资金实力的公司之一。未来公司在技术和资金的双重推动下公司业绩仍将有可能超市场预期。我们预计公司2012～2013年EPS分别为1.73元和2.56元，我们按2012年26倍PE给予公司44.98元的目标价，当前价42.20元。维持“增持”评级。