事件： 
    碧水源今日披露2011年度报告，实现营业收入10.26亿元，同比增长105%，归属母公司股东净利润3.44亿元，同比增长94.68%，扣非后归属净利润为3.41亿元，同比增长88.71%。摊薄后每股收益为1.07元。分红预案为每10股派现金1元（含税）转增7股。
    公司同时披露2012年1季度业绩预告，预计实现归属母公司股东净利润约815.46-1003.65万元，同比增长30%-60%。
    此前，碧水源1月16日、2月28日分别公告2011年业绩预测、及业绩快报，与本次年报无明显差异。
    点评： 
    公司收入增长主要是依靠其污水处理方案业务保持83%的增长，由于其膜生产改进，所以带动污水处理方案的综合毛利率提高1个百分点。由于行权、研发及人员支出增加，公司管理费用率从4.4%提高到7.7%。总体经营状况基本符合预期。但是值得关注的是，虽然公司现金回流状况尚好，但应收账款占主营收入比重在逐年增加，2011年接近约30%。
    结合国内对于水资源紧缺所带来的污水处理回收再利用的需求提升，和目前碧水源的在手订单情况、及其可能获取的项目来看，2012-2013年公司继续保持较快增长的可能性仍较大。不考虑转增摊薄，预计2012-2013年公司EPS分别为1.6元、2.0元。目前股价42.2元，对应2012年动态PE为26倍，与其未来复合增速40%相比仍偏低。考虑到同行估值水平、及其自身成长性，给予2012年动态PE30倍，对应目标价格48元，维持买入评级。