受行业整体下行、CPI 下降以及费用上涨影响，2011 上半年公司的利润增幅较小，预计2012 下半年增速将有所恢复。年报披露新光集团再次增持公司股份，我们将继续对该事件进行关注。
    结论与建议：
    经营情况：公司2011 年实现营业收入138.64 亿元，同比增长16.78%，实现归属上市公司股东净利润2.67 亿元，同比增长6.32%，4 季度净利润0.75 亿元，YOY 增长9%。公司对品类提档并提高直采比例，使得整体毛利润率提高了0.4 个百分点。但是营业费用和管理费用率合计增加了0.5 个百分点，此外实际税率上升了2.9 个百分点，且2010 年公司转让了荆州中百百货实现投资收益1800 万元，而2011 年无此项收益，因此公司的利润增幅较小。
    门店发展：2011 年公司门店新增111 家至838 家。湖北省内的营收134亿元，YOY 增长18.15%，但年内重庆地区营收4.61 亿元，YOY 减少12.7%。
    公司在重庆地区的经营持续调整，用便民超市替代面积较大的仓储超市。
    公司重庆地区的营收仍然占比较小，未来发展的重点还是在湖北省内。
    2012 年公司新增网点目标100 家，其中仓储公司发展新店20 家，便民公司发展新店80 家，门店面积增长幅度约为10%，预计2012 全年公司的营收增长16%左右。
     新光集团增持：前期新进股东浙江新光集团在继2011 年12 月披露的持股5.1%后又再次增持1376 万股，目前持股比例已达7.1%，成为第二大股东，仅略低于公司控股股东武商联的10.17%。武商联通过引入关联方武汉华汉投资管理有限公司和一致行动人武汉中鑫投资股份有限公司，合计持股12.89%，维持公司第一大股东。新光集团的增持目前的意图尚不明确，未来我们会持续给予关注。
     盈利预测：公司和武汉中商之间的合并由于武汉中商的市场价格仍低于现金选择权11.46 元超过30%，目前处于僵持状态，未来能否继续进行要看公司是否调整重组方案。预计2012 年1 季度受到零售行业整体增速较低影响，公司利润仍然低于往年，下半年开始将有所恢复。我们预计公司2012 和2013 年将实现净利润3.19 和3.83 亿元，分别同比增长19.5%和20.2%，对应的EPS 为0.47 和0.56 元，目前股价对应的PE 为20.1 和16.8 倍，在行业内估值处于中等水准，给予公司持有评级。