副部级央企气场彰显。集团地位的提升对公司发展将争取更多筹码，消费者保护方(保监会)和企业控制方的分离有利于后者专心做大规模和利润。我们从去年底开始强推国寿，看好央企地位的提升和在经济调整中的基础优势。
    从历史上看，央企股票备受资本市场青睐：大周期中抗跌领涨。过去8 年来，85 家央企的股价在股市低迷的时候保持平均水平，在股市向好时反弹更大。
    年涨幅的简单算数平均值超越上证综指13 个百分点。同时央企股票供给稀缺，新融资占比远低于市值占比。过去三年来，央企股票市值对A 股的占比从29%下降到24%；而央企2011 年融资额仅占A 股融资额的10%。
    顺势转型，回归价值。去年一线城市份额下降，回归保障和产品差异化转型是大势所趋，国寿占据县域市场优势，围绕基层重心和价值核心，今年将会看到营销渠道人力回升和产品结构优化的双重成效。去年低效代理人清理基本完成，个人产能提升19%，今年进入裂变过程，营销人员将开始增加。
    今年以来加大了5 到10 年期保单的销售，产品结构逐渐优化。
    投资方面：短期看权益类反弹，长期看金融版图出资人。纯寿险资产久期更长，本质上对利率和股市更为敏感。其权益类投资占比在上市公司中最高，因而今年以来大盘涨11%的反弹行情对公司净资产和业绩的修复也更大。
    作为获批PE 牌照的首家，今年初即投资市场化的PE 基金。国寿在“十二五”期间计划控股一家全国性银行和基金公司。而之前集团的4 家金融类公司股权是通过国寿股份持有，因此我们认为要完成多元化金融集团的战略目标，国寿股份在未来依然是主要的出资方，在目前已有的153 亿非上市股权投资，未来四年内即将成型的银行和基金的控股投资值得期待。
    折现率方面：经调研，国寿的折现率更多的侧重10 到20 年期收益率，据此展望2012 年20 年期国债收益率将上行2BP 左右，单此项就可增加税前利润11 亿元，对净利润的提振作用在4%左右。
    由于去年资产减值损失增加等不利因素影响，下调全年盈利预测至0.72 元，预计今年新业务价值增速10%，利润增速21%，目前估值仍位于历史较低水平，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险因素：权益类资产波动，保费增长低于预期。