公司此前公布2011年全年业绩预增公告，符合我们和市场预期。公司2011年实现收入12.7亿，同比增长155%；实现营业成本8.2亿，同比增长248%；营业成本增速大幅超过营业收入，导致公司毛利率同比下降17个百分点降为36%；实现归属母公司净利润1.21亿，同比增长101%；实现每股收益0.67元。公司拟每10股转增10股派现2元（含税）。
    同时公司发布2012年1季度业绩预告，符合我们预期。公司预计2012年1季度归属母公司净利润同比增长45%~75%，对应EPS为0.15~0.18元，占我们预测2012年全年EPS 1.04元的比例为14%~17%；与公司2010年和2011年1季度EPS占当年全年EPS比例为19%和15%相比，基本一致。
    公司2011年经营回顾：客户数大幅增长+行业客户结构优化+传播集团打造初具雏形。
    1、新增客户拓展：通过并购，公司实现“客户数量+客户ARPU值”双提升。短期并购比内生发展在拓展新客户方面更高效：公司2011年新增395个品牌客户（比2010年新增78个客户多出317个），累计客户数达到693个；其中原有业务（蓝标品牌等）新增客65个，并购方式（思恩客广告等）获得新增客户330个。公司客户ARPU值明显提升：公司2011年客户ARPU值183万元，比2010年166万元增长10%，我们判断主要原因是公司新进入广告业务，单客户在广告方面的投入高于公关；另外不排除公司由于能为客户提供更多元化服务，将不同业务的客户进行相互转化，进而提升了单客户ARPU值。
    2、行业客户结构：公司形成了5大行业板块收入来源，对单一行业依赖性降低（最大行业占收入比例25%，前5大行业各自在总收入占比都超过10%），不过IT、互联网行业对大客户依赖现象比较突出（大客户占行业收入比例超过60%）。收入占比前5行业：IT行业（25%）、汽车行业（18%）、娱乐文化（16%）、消费品（13%）、互联网（12%）。收入增速前5行业：娱乐文化（38倍）、互联网（272%）、汽车（160%）、房地产（139%）、消费品（91%），其中传统优势行业IT行业也实现60%增长达到3.2亿收入（来自大客户联想收入1.9亿，分别占公司总收入和IT行业收入比例分别为15%和61%），互联网收入1.5亿增速位居第2（来自大客户腾讯收入0.96亿，占公司总收入和互联网行业收入比例分别为8%和65%）。毛利率前5行业：房地产（57%）、汽车（54%）、手机（52%）、消费品（47%）、IT行业（30%），
    3、内生增长：蓝标品牌和博思瀚扬品牌继续保持快速增长，智扬品牌受客户调整影响仅实现微增。蓝色光标品牌和智扬品牌都以公关业务为主，博思瀚扬（“欣风翼”为主打品牌）主要业务为促销推广、终端队伍管理、终端传播培训、终端环境建设等。