投资要点
    蓝色光标发布2011 年报，公司2011 年实现营收12.66 亿元，同比增长155.4％；归属上市公司股东净利润1.21 亿元，同比增长100.5%；每股收益为0.67 元，公司收入和利润均高于市场预期。分配方案：每10 股转送10 股，派发现金股利2 元。2012 年1 季报业绩预告：归属上市公司股东净利润同比增长45~75%。
    公共关系业务超预期增长，源自品牌影响力提升
    公共关系业务收入同比增长 74%，增速大幅超越行业平均水平。高增长的主要原因是上市带来公司品牌影响力的提升，带动业务两项指标良性发展：一是服务的细分领域进展顺利，IT、汽车、消费品行业收入分别同比增长59.5%、159.6%和90.7%；二是客户总数稳定增长，新拓展客户65 个，公共关系业务总客户数达到363 个。我们预计，2012-2014 年将是公共关系业务的稳固发展期，仍将保持较好的增长态势，年复合增速将不低于30%。
    广告行业并购顺利，收入占比将达 50%
    作为增长的另一驱动力，2011 年公司相继并购了四家广告公司，带来4.02 亿元的并表收入，并将业务扩展至广告行业。预计2012-2014 年，公司将继续并购3~5 家广告公司，广告业务收入占比将达到50%。
    毛利率有所下滑，广告业务毛利低是主因
    公司 2011 年毛利率35.5%，同比下滑17.3 个百分点，其中公共关系毛利率42.9%，同比下滑9.9 个百分点，广告业务毛利率19.7%；三项费用率18.5%，同比降低10.9 个百分点；净利润率11.5%，同比下滑1.2 个百分点。毛利率下滑主要源自低毛利率的SNK 业务并表所致，伴随今久广告等高毛利广告业务的并表，2012-2014 年公司毛利率有望维持稳定。
    首次给予“推荐”评级
    在不考虑新增并购的基础上，我们预测公司 2012~2014 年EPS 为1.02 元、1.47 元和2.15 元，对应当前股价的动态PE 分别为27 倍、19 倍和13 倍。我们认为公司正通过布局新媒体和跨行业并购，构建横跨广告和公共关系的传播集团。如并购继续进行，盈利预期有望进一步上调，首次给予“推荐”评级。