报告摘要：
    2011年度公司净利润增长26%，符合预期。2011年度公司预计实现营业收入8.53亿元，同比增长33%；实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，比去年同期增长26%，符合预期。
    去年行业保持较快增长，但呈前高后低态势。成形机床行业2011年完成工业总产值587亿，同比增长36%(公司收入增长与之相近)。就不同时期来看，受经济下滑影响，去年9月以来数控金属成型机床全行业的月度销量逐月下降，11月度销量同比首次出现负值(-8%左右)，这也是公司第四季度的业绩低于前三季度平均的主要原因。
    今年上半年公司业绩可能短期回落。下游经济的持续不景气使得公司的新接订单量随之下降，就目前在手订单来看，我们预计，公司在过去持续较快增长之后，今年上半年的业绩有可能出现短期回落，下半年即使回升，预计全年的增速也将不会高于10%。
    十二五机床行业以做强为发展目标，但短期突破较难。虽然行业十二五目标是争取做强，但我们认为在台湾、日本等国机床产品的进口冲击下，短期难以实现做强，这使得在经济未明显好转的环境下，我国机床企业的生存空间难以有明显改观。我们预计公司至少要到明年开始才能逐步回到稳步上升的轨道。
    当前股价接近合理股价，下调评级至增持－A。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.06元、1.18元和1.52元，归属于母公司净利润的复合增长率20%左右。按2012年动态市盈率25倍计算，公司对应的合理股价在30元左右。近期股价随大盘反弹已接近这一合理股价，虽然我们中长期仍相对看好成型机床市场，但考虑到公司未来短期业绩可能不理想，我们下调公司评级至增持-A。
    风险提示：原材料价格上涨影响产品盈利能力；下游行业受经济及宏观调控的影响而增长放缓；市场份额下降