事件：
    立讯精密 28 日晚公告了2011 年业绩快报，我们点评如下。
    评论：
    1、受累会计调整，业绩略低于预期。
    2011 年，公司实现营业收入25.56 亿元，同比增长153％，实现营业利润4.14亿元，同比增长188％，归属于母公司股东的净利润2.56 亿元，同比增长121％，对应EPS 0.98 元，处于公司三季报预测的全年120～150％增长的下限，略低于我们此前1.05 元的预期。据我们沟通与分析，业绩低于预期的原因，除了PC 出货量Q4 受到泰国水灾使硬盘短缺的影响，以及公司下游客户压价导致毛利率有所下滑外，最主要来自立讯自身对于一项利润确认会计政策的调整。
    2、会计调整导致部分已发出商品收入和利润被冲销。
    据了解，立讯将产品由工厂卖给下游客户中间转手要经过 ICT-LANTO 这家海外接单中心，即工厂先加价卖给海外接单中心，再由接单中心加价卖给客户。公司此前在第一步就会确认收入和利润，再累积加总第二步的增量收入和利润。但此次会计从谨慎性出发，将公司第一步环节视为内部销售，并直接计算最终卖给客户的收入和利润，这样相对原会计确认方法会少确认从工厂发到接单中心但尚未卖给客户的一部分已发出商品库存对应的收入和利润。此前，公司的三季报是按照原有确认方法，但在业绩快报中已按照最新方案追溯调整。我们估计这一部分已发出商品库存冲销利润能解释这一次业绩低于预期较大因素。
    3、仍看好12 年公司成长。
    主要因素包括：1、PC 行业景气回升。虽然PC 行业Q1 仍受到硬盘供给影响，但在景气见底回升以及新品驱动下，相对去年有望有不错增速，公司将紧跟联想、苹果等优质客户获得成长；2、公司在天线、端子、高端外部连接线等新品的拓展有望超预期；3、公司过去几年在高频通信、汽车连接器等非PC 领域的储备有望在今年获得成效；4、公司仍有望继续进行产业链整合，获得外延式增长。
    4、投资建议
    出于会计政策变化以及更谨慎考虑，我们调整公司11/12/13 年EPS 预测至0.98(备考1.13)/1.65-1.80/2.40 元，对应当前股价PE 为37(32)/20-22/14 倍。虽然短期业绩不尽人意，但随着新品及新业务逐步拓展，我们认为公司12 年仍有望有超预期表现，并看好立讯中长期发展，给予目标价50 元，维持“强烈推荐”。
    5、风险因素
    行业景气复苏不及预期，新产品、新业务拓展不及预期，产品技术风险。